近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可(kě)乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　350开头的身份证是哪里的alt="这家(jiā)国产半导体产业(yè)链(liàn)公司，第二大客户竟是可口可(kě)乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_2023051518240350开头的身份证是哪里的7073.png">

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证(zhèng)及(jí)批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日(rì)期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其控制(zhì)的(de)其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有在(zài)申报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示(shì)的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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