金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议(yì)对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问(w郑业成是否已婚 郑业成是几线演员èn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调郑业成是否已婚 郑业成是几线演员降(jiàng)背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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