银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的解决方案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qián)不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居民部门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪(xù)升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.480031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回(huí)调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结(jié0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号)果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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