核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年可以获(huò)得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代)分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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