本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息(xī)势(shì)在(zài)必(bì)行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供应。美国(guó)3月M2曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为(wè曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思i)历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续第(dì)四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息(xī)导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金融(róng)市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际(jì)存款(kuǎn)较去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔(tù)年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于行业(yè)均(jūn)值，难(nán)以赋予中特估(gū)概(gài)念(niàn)中的回(huí)购预(yù)期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏(piān)低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥”的中(zhōng)国移(yí)动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不(bù)大(dà)

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日(rì)成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不(bù)大。

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