申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的(de)营(yíng)收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营收体量(liàng)居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市(sh都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗ì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗公司实现(xiàn)了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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