核(hé)心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获(huò)得较(jiào)高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的(de)投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好企稳，而(é大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好r)中小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好