申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库(kù)存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经 生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思p>

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得(dé)到了相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下(xià)滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模(mó)联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐn生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思g)域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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