上(shàng)市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用)者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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