近(jìn)日(rì)，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季(jì)报(bào)。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投(tóu)资(zī)者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已实现收益指(zhǐ)基(jī)金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价(jià)值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的(de)余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实(shí)现收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增(zēng)长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额(é)变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金(jīn)均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格(gé)下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到(dào)港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库(kù)，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖(zhí)产品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格持续(xù)下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极性不(bù)高，加(jiā)之(zhī)非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处(chù)于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性及美(měi)联储加息预期升(shēng)温(wēn)影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是(shì)欧(ōu)美银(yín)行业出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济(jì)体(tǐ)债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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