大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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