2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎ硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子ng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也(yě)可看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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