银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的(de)通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二(èr)是能(néng)够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产(高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个(gè)触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全(quán)球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的(de)声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来(lái)一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的(de)短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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