财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地(dì)区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉(zhèng)处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机(jī)会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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