财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成本压凝神静气的意思 凝神静气是成语吗力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的(de)销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达凝神静气的意思 凝神静气是成语吗54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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