4月中国(guó)宏观(guān)数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数(shù)提振，预(yù)计(jì)当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基(jī)数效应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同(tóng)期(qī)低基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么械电子(zi)等(děng)受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)的工业(yè)生产可能上行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响。4月居(jū)民出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降(jiàng)价政(zhèng)策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数(shù)及(jí)总收入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情(qíng)前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评：五一假期消(xiāo)费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业(yè)投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需(xū)求较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市(shì)销售面积较2021年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行(xíng)；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能否再度(dù)上行(xíng)。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高于2022年同期的(de)1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基(jī)数下基(jī)建投(tóu)资继(jì)续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需(xū)环(huán)比(bǐ)回(huí)落拖累食品价格(gé)下(xià)行(xíng)：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体(tǐ)较高；另一方面，海外(wài)经济(jì)动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待(dài)恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油(yóu)价(jià)格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中(z特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么hōng)国大宗(zōng)商(shāng)品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增(zēng)速(sù)维持(chí)高位：4月(yu特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么è)1-30日(rì)，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高(gāo)增(zēng)长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至(zhì)拉(lā)美的一(yī)体化(huà)产(chǎn)业(yè)链(liàn)、需(xū)求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融(róng)约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民(mín)币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背(bèi)景下房(fáng)贷/居民贷(dài)款需求(qiú)有望继续(xù)企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续(xù)带动基建投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持(chí)强(qiáng)势。信(xìn)贷(dài)推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留(liú)抵(dǐ)退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相关支出(chū)有望保持较快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政(zhèng)的(de)主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不(bù)及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效(xiào)应凸显》

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