2022年是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重(zhòn贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句g)，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足(zú)20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布(bù)的(de)最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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