4月美国就业(yè)报告大(dà)超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季(jì)节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期(qī)。非农就业数据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确(què)定。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美国就业报告(gào)大(dà)超(chāo)预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图(tú)1）。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往年(nián)份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就业数(shù)据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在较大不(bù)确(què)定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业(yè)整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回(huí)升明(míng)显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业新增(zēng)非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污，相对(duì)3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等(děng)新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际(jì)回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污现分化。其(qí)中，医疗保健和商(shāng)业(yè)服务(wù)新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示(shì)，服务(wù)业需求可能仍在走弱(ruò)。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增(zēng)速(sù)回升，显示劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行(xíng)风(fēng)波(bō)的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个(gè)百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业市场(chǎng)韧性较(jiào)强，短期仍(réng)有(yǒu)望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其他工资(zī)指标，4月(yuè)小时工资增速回升(shēng)后，与其(qí)他工(gōng)资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联(lián)储(chǔ)合意水平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可(kě)能加大美联储的紧缩(suō)压(yā)力(lì)。3月岗位空(kōng)缺数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国就业(yè)市场劳动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势(shì)整体仍在(zài)小幅缓解。最(zuì)能反映就(jiù)业市(shì)场紧张程度(dù)之一的职(zhí)位空缺与待(dài)业人数之比连续三(sān)月下降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空(kōng)缺和(hé)求职人之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更(gèng)接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超预期(qī)的(de)非农就业数(shù)据(jù)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步削(xuē)弱联储的(de)降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平(píng)，后续需要(yào)关(guān)注季节因(yīn)子扰动下降后就业数据的(de)走势。非(fēi)农就(jiù)业超预期叠加工资(zī)增(zēng)速(sù)回升，预计联(lián)储将维(wéi)持(chí)相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转向的可(kě)能性将加(jiā)大(dà)。5月以来，第一共和银行被接管、西太平(píng)洋合(hé)众银行(xíng)等区(qū)域银(yín)行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美国第(dì)14大(dà)银(yín)行(xíng)倒闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限(xiàn)触(chù)发时点提前，前(qián)景存(cún)在较(jiào)大不(bù)确定(dìng)性（参(cān)见《美国债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不(bù)断发(fā)酵的银行危机以及债务(wù)上限风波，金(jīn)融市场动荡可(kě)能(néng)性加大，不(bù)排除金融风险以及实体(tǐ)经济(jì)窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中(zhōng)小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但或(huò)许和季节性(xìng)有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污