金融(róng)界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速(sù)在(zài)下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐(tánghomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存(cún)仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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