近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到(dào)低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达到的(de)目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的其(qí)他(tā)公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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