自2022年底以来(lái)，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金(jīn)披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基(jī)金经(jīng)理对后市的(de)基本看法。多(d利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗uō)数明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)基本维(wéi)持和去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也(yě)写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原(yuán)则(zé)，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基(jī)金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质精选的(de)第(dì)一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出(chū)了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会(huì)清晰(xī)写道自己的(de)投资思(sī)路，这一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可(kě)以(yǐ)用来检验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的(de)附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可(kě)能(néng)是高端制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链的变化(huà)在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就(j利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗iù)A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的(de)均衡性(xìng)投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一(yī)个过程(chéng)，因(yīn)此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环(huán)境下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了(le)未(wèi)来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币(bì)政策(cè)调整决策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和(hé)部(bù)分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持(chí)了(le)一些由于(yú)短期基本面一般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积(jī)极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革(gé)命，将极大提升全社(shè)会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格(gé)买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资(zī)产”这(zhè)一(yī)投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正(zhèng)是(shì)在(zài)每(měi)一次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得(dé)了更(gèng)多实(shí)质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季(jì)度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季(jì)度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发(fā)挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的(de)整体(tǐ)估值依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在(zài)所面临(lín)的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回(huí)报水平的是(shì)相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确(què)预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面(miàn)，本基(jī)金(jīn)偏(piān)好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基(jī)金获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美(měi)的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个过程，特(tè)别是居(jū)民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时(shí)间(jiān)修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的(de)社融和(hé)地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快(kuài)带(dài)来的(de)金融风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外央行(xíng)及时(shí)救(jiù)助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大(dà)，这也(yě)意味着(zhe)全球无(wú)风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟(gōu)通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了继续(xù)关注整个经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)很多公司在过(guò)去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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