2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公gta5怎么切换角色(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuángta5怎么切换角色)材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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