大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计(j2197的立方根是多少，216的立方根是多少ì)联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(2197的立方根是多少，216的立方根是多少yóu)市(shì)场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 2197的立方根是多少，216的立方根是多少