昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部(bù)分的(de)事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么(me)多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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