调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从(cóng)走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑(zhèn蒙古女人为什么不能碰g)邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落(luò)地(dì)，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者(zhě)了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉(lā)升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调(di蒙古女人为什么不能碰ào)油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利(lì)空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调(diào)油行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下(xià)亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基(jī)本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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