财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品(pǐ虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思n)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思认(rèn)为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活(huó)期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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