原本(běn)被视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业却又一次(cì)集(jí)体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业(yè)营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的(de)一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白(bái)酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近赛(sài)点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产(chǎn)业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了(le)良(liáng)性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费场景(jǐng)的(de)多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一(yī)个(gè)特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发(fā)展的企业(yè)，基本形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产(chǎn)业不(bù)约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构(gòu)优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区(qū)的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头(tóu)化(huà)时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表(biǎo)示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道(dào)等(děng)多(duō)方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低(dī)于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年(nián)同期(q电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的ī)相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强(qiáng)的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库(kù)存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市(shì)酒企合(hé)同负债(zhài)整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家(jiā)公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小的(de)库存压(yā)力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库(kù)存量不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存(cún)量产(chǎn)能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关(guān)键的(de)是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的(de)数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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