4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业(yè)生(shēng)产及(jí)物流景气(qì)度(dù)环比有所回(huí)落，但低基数效(xiào)应(yīng)提(tí)振4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低(dī)基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降(jiàng)幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开工率总体持(chí)稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比回升2个(gè)百分(fēn)点。但4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生(shēng)产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电(diàn)子(zi)等受疫情影响较大(dà)的工业生产可能(néng)上行较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出(chū)台降(jiàng)价政策及车展等(děng)线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期居民此前(qián)受抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放(fàng)，国内(nèi)旅游出(chū)行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消费数(shù)据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投资(zī)同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来(lái)地产需(xū)求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积(jī)较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房销售面积(jī)较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月(yuè)同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿(ná)地及在手资金情况能否(fǒu)回(huí)暖(nuǎn)，地产新开工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基(jī)数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食(shí)品价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总价格(gé)指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一(yī)方面，海外(wài)经(jīng)济(jì)动能继(jì)续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价(jià)格同(tóng)比继续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下(xià)行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元(yuán)计）出(chū)口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有(yǒu)望保持高速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预(yù)期(qī)（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款(kuǎn)延续年(nián)初至今(jīn)的较强势头(tóu)、购房需求回升(shēng)背(bèi)景(jǐng)下(xià)房贷/居(jū)民贷款需求(qiú)有望继续企(qǐ)稳回升(shēng)，政策(cè)性银(yín)行金融(róng)工具继(jì)续(xù)带动基建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或继(jì)续保持强(qi乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里or: #ff0000; line-height: 24px;'>乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里áng)势。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权及政府债融(róng)资较(jiào)去年同期略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去年(nián)留抵退税低基数下(xià)，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预(yù)计(jì)政策性(xìng)银行金融工具仍是近(jìn)期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政策(cè)不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走弱、低(dī)基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里