金(jīn)融(róng)界5月8日(rì)消息(xī)今日早盘(pán)，A股(gǔ)市场银行板块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨停(tíng)，另外四(sì)大行中(zhōng)，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超(chāo)4％，建(jiàn)设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点，中信银行年(nián)内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业(yè)银行涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的(de)研报中梳(shū)理了银行(xíng)上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变(biàn)利(lì)于估值修复(fù)。

　　2022年底开(kāi)始，政(zhèng)策(cè)不再提金(jīn)融让利。银(yín)行(xíng)业也开始落实(shí)，比如一(yī)些地方小银行(xíng)下调存(cún)款利率(lǜ)后，股份行(xíng)也出现(xiàn)下调(diào)；而年(nián)初的低利率放贷现(xiàn)象也消失了，新发放贷款利率在上行。此外(wài)，今年也没有(yǒu)下(xià)达普惠小(xiǎo)微的政策任务。政策改变的原因之一是银(yín)行(xíng)需要资(zī)本扩展，需要(yào)恰当的盈利积累，不能过度让(ràng)利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和国企(qǐ)改革，银行作为资(zī)产规(guī)模最大的国(guó)企行业(yè)，按政策导向(xiàng)要提高资产收益率(lǜ)。而取消(xiāo)金融让(ràng)利有(yǒu)利于银(yín)行估值修复。从(cóng)2020年开(kāi)始的(de)金融让利使(shǐ)银行股的(de)PB估值低于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的(de)行业，在利(lì)润正增长的(de)情况(kuàng)下正(zhèng)常PB估(gū)值应(yīng)该在1倍(bèi)多，但由于让(ràng)利(lì)之下(xià)市(shì)场担(dān)心银行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍(bèi)。现在(zài)政策导向的改变对银行股是一种长时间的利好，有利于银行估值的逐步(bù)修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银(yín)行不良率(lǜ)和债(zhài)务风险周期相关，现在已进入不良率(lǜ)下降周(zhōu)期。2020年底(dǐ)银行业(yè)的(de)不良贷款率开(kāi)始下(xià)降，到今年(nián)一季(jì)度已经连续10个(gè)季(jì)度下降了(le)，这有利于股价上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上涨会存(cún)在滞后性。目前市场还没充分意识，银行股价刚(gāng)刚启动(dòng)，如果不良(liáng)率下降周期(qī)能(néng)够(gòu)持续验证，我们认为这会(huì)让(ràng)银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对(duì)于地(dì)产和城投风险有(yǒu)担忧，但(dàn)银行房地产贷款(kuǎn)占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良(liáng)率影(yǐng)响(xiǎng)较小；而且(qiě)中国经过对债务(wù)风险的分部门处理，地产上下游(yóu)的(de)很多行业的债(zhài)务风险已经解决。总体(tǐ)上银行不良率(lǜ)还是(shì)下(xià)降(jiàng)的(de)。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结束(shù)。

　　银行收(shōu)入增(zēng)速自去年一季度开(kāi)始(shǐ)逐季下降(jiàng)，今年(nián)Q1已到(dào)最(zuì)低(dī)点，单季(jì)来看今年(nián)Q1比(bǐ)去年Q4营(yíng)收增速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐季改善，特别是(shì)中小银行。出现拐点的原因是去年(nián)上半(bàn)年(nián)LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进行贷款利率重定(dìng)价，利(lì)率出现下降。这是一个已知(zhī)利空，市场已(yǐ)经(jīng)消化，所(suǒ)以银行股会出(chū)现修复(fù)。此外(wài)，过去(qù)三年疫情使(shǐ)得银行股估值被压制(zhì)。现在乙类乙(yǐ)管多时(shí)，对银(yín)行估值不会再(zài)有太多(duō)影响，疫情折价已过(guò)，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政策(cè)未收紧。

　　最近(jìn)银行业出(chū)现存款利率(lǜ)下调，低利率贷款行为经过窗口指导已经(jīng)取消，这对银(yín)行息差有比较正向的催化，是一个短期利好(hǎo)。此(cǐ)外4月底(dǐ)的(de)政治(zhì)局(jú)会议并(bìng)未(wèi)如市(shì)场预期一(yī)样出现明显政策收紧，对(duì)银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易层面(miàn)罗(luó)列(liè)了一下两大催化(huà)因(yīn)素：

　　第(dì)一(yī)，债券市场出(chū)现资产荒，一些稳定的高股息(xī)行业会成为(wèi)替代品，银行股就得(dé)益(yì)于此(cǐ)。

　　第二(èr)，现在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企(qǐ)央(yāng)企可(kě)以投(tóu)资(zī)ROE相对(duì)高的银(yín)行股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对(duì)于对于未来银行(xíng)股上哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点涨的持续性，海(hǎi)通国际证券给予肯定态度。该(gāi)机构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩真空期，银行股的表(biǎo)现将(jiāng)取(qǔ)决于宏观环境(jìng)、政策(cè)规划以及(jí)市(shì)场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行(xíng)股不(bù)会(huì)出(chū)现大幅(fú)回撤(chè)。关(guān)于如何避(bì)免可(kě)能(néng)的小回撤(chè)，该机(jī)构(gòu)建议选股时选择(zé)业(yè)绩好但股价(jià)还未上(shàng)涨的(de)小银行。之前中特(tè)估(gū)的概念使得(dé)大行的(de)估(gū)值得到抬(tái)升(shēng)，之后(hòu)其他类型的(de)银行估值(zhí)也(yě)要相(xiāng)应抬升(shēng)，本质原因是各类银(yín)行的估值没有系(xì)统(tǒng)性的差(chà)异(yì)。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银(yín)行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良(liáng)率(lǜ)延续改善(shàn)，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随(suí)着疫情影响的消退和经(jīng)济(jì)的稳(wěn)步复(fù)苏，银行不良(liáng)生成(chéng)压力边(biān)际缓释(shì)。前(qián)瞻性(xìng)指标方面，绝(jué)大多(duō)数银行关注(zhù)率(lǜ)环比(bǐ)有所改善。拨备(bèi)方面，截至1季(jì)度(dù)末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水平(píng)继续保持充裕。目(mù)前银(yín)行资(zī)产质量压力(lì)的峰值已经过去，展望而(ér)言，经(jīng)济复苏态势良(liáng)好(hǎo)，企业经营(yíng)环境改善、居民信(xìn)心(xīn)提升，叠加(jiā)地产政策的持续宽松，银行的资产质量表现(xiàn)有望延续向好态势。

　　中信建投在(zài)银(yín)行业2023年中期投资策略报告中表(biǎo)示，经济(jì)复(fù)苏进(jìn)行时(shí)，银行重回(huí)基(jī)本面主逻辑。银行基本(běn)面的量(liàng)、价(jià)、质三方(fāng)面的景气度均较去年(nián)提升：价格端(duān)，息差企稳回升新趋势(shì)将是重要的行业催化剂(jì)，利好整体估值提升。规模端(duān)，信贷需(xū)求(qiú)从大到小(xiǎo)逐步传导(dǎo)，下(xià)半年企业贷款需求高景气延续(xù)的同时，看好零售、小微(wēi)贷款的(de)需求(qiú)复苏。资产质(zhì)量方面(miàn)，优质房地产融(róng)资风险缓解；零售贷(dài)款质量将在居民(mín)还款(kuǎn)能力提(tí)升下长期向好，银(yín)行资产质量下行(xíng)风险封(fēng)住。银(yín)行板块(kuài)配置上，建议(yì)大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平(píng)安证券也在(zài)近期(qī)表示，看好(hǎo)全年(nián)盈利能力修(xiū)复，银行板(bǎn)块配置价值(zhí)提升。该机构认为1季报行(xíng)业盈利增速低点确(què)认，主要(yào)受(shòu)资产重定价以(yǐ)及居民(mín)端复苏(sū)低于预期的影响(xiǎng)。展望(wàng)后续(xù)季度，国内经(jīng)济向好趋(qū)势(shì)不变，在(zài)此背景下，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向和风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的(de)修复仍然值得期待，成为(wèi)推(tuī)动(dòng)板块盈利(lì)回(huí)升的催化(huà)剂。我们继续看好银行板(bǎn)块全(quán)年表现(xiàn)，考虑到(dào)当前(qián)银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位且尚(shàng)未修复至疫(yì)情(qíng)前水平，在后(hòu)续盈利(lì)有望逐季(jì)修复的背(bèi)景下，当前时点银行板(bǎn)块的配置价(jià)值提升。

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