2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎ平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思ng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(h平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思uá)。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同(tón平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思g)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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