银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的(de)日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的(de)美国经(jīng)济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联(lián)储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民(mín)部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶(è)化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的(de)时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或(huò)短线影(yǐn几十块钱的阿富汗玉是真的吗g)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié几十块钱的阿富汗玉是真的吗)点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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