昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历(lì)了(le)很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生猪市场一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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