昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美联储(chǔ)，支(zh漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里ī)持美(měi)联(lián)储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明(míng)显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数(shù)据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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