近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与(yǔ)第(dì)二(èr)大(dà)股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路(lù)行业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上年同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一(yī)样，说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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