公募(mù)基金交(jiāo)易结(jié)算模式再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也(yě)吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落(luò)地(dì)基金产品的券商，据了(le)解，其他(tā)券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由(yóu)托(tuō)管银行进行(xíng)结(jié)算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集(jí)中(zhōng)存放在托(tuō)管银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留(liú)了原先券(quàn)商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富(fù)了(le)公募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各方差异(yì)化(huà)的需求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步(bù)促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更(g蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样èng)多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募(mù)基(jī)金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了(le)商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去(qù)了(le)三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时(shí)也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可(kě)优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的主要(yào)优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步(bù)骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可(kě)防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而(ér)言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易(yì)特(tè)征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟(gēn)随蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样>

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更(gèng)多(duō)是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的(de)行(xíng)业发展趋(qū)势(shì)。对(duì)管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式均(jūn)有比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资(zī)金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构(gòu)客户(hù)的能力(lì)，也加强(qiáng)了公(gōng)司(sī)品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是(shì)托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表示，对(duì)基金公司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉(shè)及(jí)一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经(jīng)实(shí)现(xiàn)的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是(shì)银行托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发(fā)展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模分(fēn)别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结算模式也(yě)正式进入了(le)新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市(shì)场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发(fā)展。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推动(dòng)券商(shāng)和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算模(mó)式的(de)发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的(de)中长(zhǎng)期利(lì)益深(shēn)度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发展变化。

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