四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市)音之下，本次(cì)调(diào)降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市ong>

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。