申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中度(dù)却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居(jū)前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wé2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单n)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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