调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步(bù)调(diào)明(míng)显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎ眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗o)现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径(jìng)依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端的(de)调油行(xíng)情使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处于(yú)往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有提(tí)早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于(yú)今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩(hán)国(guó)出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达(dá)期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去(qù)年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的(de)出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年(nián)调(diào)油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提(tí)振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位(wèi眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗)回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需(xū)求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其(qí)他(tā)下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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