金(jīn)融界(jiè)5月27日消息 近(jìn)日因为昆(kūn)明(míng)国资委的一(yī)封(fēng)声明，让(ràng)城投债成为关注的焦点，当前地方债(zhài)的规模和地方政府的(de)偿债能力已(yǐ)经越来越被重(zhòng)视。如何如(rú)何处置(zhì)地方(fāng)债务？

　　中泰证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)李迅雷发文称，地方(fāng)债包(bāo)括地(dì)方(fāng)一(yī)般债、专项(xiàng)债和包括(kuò)城投债在内的各种隐形债，其规模究竟有多大，尚(shàng)有争议，但增(zēng)长迅猛。包(bāo)括银行、保险(xiǎn)、基(jī)金(jīn)等在内的(de)机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)是地(dì)方债的主要持(chí)有(yǒu)者，他们普遍(biàn)担心的还是(shì)城投债务、非标(biāo)等地方政府(fǔ)隐形(xíng)债(zhài)风险。例如，近(jìn)期贵州省政府发展研究中心提(tí)出，“化(huà)债(zhài)工作推进(jìn)异常艰难(nán)，仅依靠自身能力已无法(fǎ)得到有效解决。”

　　在(zài)李迅雷看(kàn)来，在土地财(cái)政(zhèng)缩水的背景下，地方政府(fǔ)的财权与事(shì)权不匹配问(wèn)题又(yòu)凸显出(chū)来(lái)。在我国(guó)政府杠杆率水平并不算高的前(qián)提下(xià)，我国(guó)地方政府的杠杆率(lǜ)水平确(què)实够高了(le)。需要调整中央和地(dì)方之间债务(wù)余(yú)额的(de)比例(lì)关(guān)系(xì)。“今后(hòu)应加(jiā)大中央(yāng)政府的发(fā)债规模(mó)，为地方经济减负。”他(tā)明确指(zhǐ)出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中(zhōng)国经济(jì)转型的关(guān)键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防(fáng)范区域性(xìng)金融风险显得尤为重要，故在城投公司(sī)还(hái)没有与(yǔ)政(zhèng)府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定的“托底”支(zhī)持，在政策上(shàng)大力度支持地方(fāng)政府“化债”。如帮助地方(fāng)政(zhèng)府（如城投(tóu)公司(sī)的借新还旧）降低债务成本、拉长债(zhài)务期限（非债(zhài)券类债(zhài)务(wù)展期(qī)，如(rú)遵(zūn)义道桥实(shí)践银行贷款展期），通过政策(cè)性银行(xíng)或商(shāng)业(yè)银行的低息资金(jīn)来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还(hái)建议，中央政策上支持(chí)地(dì)方政府通(tōng)过出让国(guó)有资(zī)产来偿(cháng)债。他(tā)表示这类典(diǎn)型案例(lì)为“茅台化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计量市值(zhí)约为(wèi)1600亿(yì)元）至贵州国(guó)资。

　　以下文字来源李迅雷(léi)金融(róng)与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置(zhì)地(dì)方债务的辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年(nián)末全国城投(tóu)有(yǒu)息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投平(píng)台(tái)成为地(dì)方债务主要体现(xiàn)形式(shì)

　　城投债(zhài)是指城投企业公开发(fā)行的公司债(zhài)券和(hé)中期票据。按照新(xīn)预算(suàn)法、“43号文”出台明确(què)城投债与(yǔ)地(dì)方政府信(xìn)用脱钩，城投(tóu)公司定位由地(dì)方政(zhèng)府投融资机(jī)构转变为市场化运营主体，地方(fāng)政府不再对城投(tóu)债兜底。但实际上市场仍然把城投债看作由地(dì)方政府(fǔ)背书的高信用(yòng)等(děng)级债(zhài)券。

　　因此城投公司通常都(dōu)是地方政府下设的投融资机构(gòu)，很(hěn)难完全(quán)独立(lì)成为与政府无关的纯市场化的企业。城投的债务主要包括向(xiàng)银行借款和发行债(zhài)券融资(zī)这两(liǎng)种方(fāng)式，以前一种(zhǒng)方式(shì)为主(zhǔ)，但后一种债权融(róng)资的规模也不小，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年(nián)以来，全国城投(tóu)有息债务快(kuài)速(sù)扩张(zhāng)，每年增速均(jūn)保持在10％以(yǐ)上(shàng)，到(dào)2022年末，全国城投(tóu)有息债(zhài)务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万(wàn)亿(yì)元增长了7倍以上。

城投平台发债余额的(de)增长

云n是哪里的车牌号style="BORDER-TOP-COLOR: " border="1" alt="城(chéng)投(tóu)" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230527131611463.png" width="640">

图片来(lái)源：Wind， 中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所

　　因此，城投平台实际上已(yǐ)经成为(wèi)地(dì)方债务(wù)的主要体现形(xíng)式，规模明显(xiǎn)超过地方政府的一般债(zhài)和(hé)专项(xiàng)债之(zhī)和。城投平台(tái)中，如(rú)今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄(qì)今(jīn)并无违约案例，说明城投债仍属于地(dì)方政府背书(shū)的高等(děng)级信用债(zhài)。但是，城投平台的非标违约情况(kuàng)时有发生，银行(xíng)贷款(kuǎn)展期、调(diào)整还贷(dài)方(fāng)式的也比(bǐ)较多。

　　地(dì)方政府应(yīng)确保(bǎo)城投(tóu)债(zhài)按时兑付，不能轻(qīng)易(yì)违约

　　当前市场对地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)增长和财政收入增速(sù)下降甚至负增长的现(xiàn)象普遍担心，尤(yóu)其对(duì)财力偏弱的(de)东北、中西(xī)部(bù)省份，城(chéng)投(tóu)债的收(shōu)益率普遍高于(yú)东部(bù)发达省市(shì)。2022年13个(gè)省土地出让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除(chú)城投拿地(dì)之后(hòu)，捉襟见肘的情况更(gèng)加明显。

　　河南的永煤债违约之后，对河南省乃至全国的信(xìn)用债(zhài)市(shì)场都造成(chéng)负面(miàn)冲击(jī)，信(xìn)用分层现象加剧，部分经济(jì)偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青海、云(yún)南和天津等近(jìn)几年(nián)融资成本仍在(zài)上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融(róng)资成本有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)，但整体(tǐ)降幅相较全国(guó)更(gèng)小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃(sù)2020年以来城(chéng)投(tóu)债加权(quán)平均票面(miàn)利(lì)率降幅也明显不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏不及预期(qī)的背景下，投资者(zhě)的风险偏好明显(xiǎn)下降。为此，地(dì)方政府应该确(què)保(bǎo)城投债(zhài)的按(àn)时(shí)兑付。因为违(wéi)约不仅不能解决债务(wù)问(wèn)题，反而会恶(è)化区域(yù)信用环境(jìng)，导致(zhì)地方国(guó)企融(róng)资(zī)难、融资(zī)贵。从未(wèi)来区域经济发(fā)展的角度看，政府部门仍(réng)需要持续举债来实现(xiàn)经济(jì)平稳增长，需要保持政府信用，不(bù)能(néng)轻易违(wéi)约。

　　建议(yì)中(zhōn云n是哪里的车牌号g)央大(dà)力度支持地方(fāng)政府(fǔ)“化债”

　　因此，当前迫切需要(yào)增强城投债权人的持有信(xìn)心，首(shǒu)先要(yào)确保城(chéng)投债不违约，这就(jiù)意味着城(chéng)投(tóu)公司(sī)能够(gòu)具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁(shuí)家的孩子(zi)谁家抱”，意(yì)味着对(duì)地(dì)方债不(bù)兜底，但建(jiàn)议给予困(kùn)难省份一定的“托底(dǐ)”支持，即(jí)在政策上(shàng)大力(lì)度支持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助地方政府（如城投公司(sī)的借新还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期(qī)限（非(fēi)债(zhài)券类债务(wù)展期，如遵义(yì)道桥实践银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通(tōng)过政策性(xìng)银行或(huò)商业银行(xíng)的低息资金来(lái)降低(dī)债务成本，让(ràng)债务更加容(róng)易滚续。

　　此外，对于地方政府可(kě)否通(tōng)过出让(ràng)国有(yǒu)资产(chǎn)来偿债方面，也希望中央给予政策上(shàng)的支持。因(yīn)为今(jīn)年3月(yuè)1日，国资委(wěi)在(zài)对政协(xié)十三届全国委员会第(dì)五次会议第(dì)00503号提案的答复中(zhōng)表示，将(jiāng)适时出台(tái)制(zhì)度规定及(jí)操(cāo)作细则，探索国有权益(yì)份(fèn)额(é)规范(fàn)化退出的有效方式和(hé)途径，充分发挥(huī)有限(xiàn)合伙(huǒ)企(qǐ)业的(de)优势(shì)，助(zhù)力(lì)国有(yǒu)企(qǐ)业创新发展。

　　通过出让国(guó)有企(qǐ)业(yè)股权获(huò)得收入偿还债务，典(diǎn)型(xíng)案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅(máo)台集(jí)团两(liǎng)次公告无偿划(huà)转(zhuǎn)上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当时市价计(jì)量市值(zhí)约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　在当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范(fàn)区域性金融风险显得尤(yóu)为(wèi)重(zhòng)要，故在城投公司(sī)还没(méi)有(yǒu)与政府(fǔ)部门(mén)完(wán)全(quán)“脱钩”之(zhī)前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 云n是哪里的车牌号