5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业(y一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧è)。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧ng>

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会(huì)得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。