财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布会(huì)上公布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。绥化去年疫情 绥化是几线城市trong>估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，绥化去年疫情 绥化是几线城市这(zhè)也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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