4月美(měi)国(guó)就(jiù)业报(bào)告大(dà)超(chāo)预(yù)期，新增(zēng)就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份，或导致非农就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续(xù)性(xìng)存在较大不(bù)确(què)定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京(jīng)时(shí)间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)美国非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思美国(guó)就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就业(yè)数据与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽(suī)超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于(yú)以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其(qí)中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增(zēng)非农(nóng)就业3.3万人(rén)，占4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万(wàn)人(rén)。其中，制造业(yè)、建筑业等(děng)新增就业均边际回(huí)升。商品相关行(xíng)业就业边(biān)际改善，或(huò)反映制(zhì)造业边(biān)际(jì)好转。例如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(p中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思ǐn)通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗(liáo)保健和商业服务新增就业分(fēn)别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求指标指示，服务业(yè)需(xū)求(qiú)可能仍在(zài)走(zǒu)弱。例(lì)如(rú)3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳(láo)工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧性(xìng)较强(qiáng)，短(duǎn)期(qī)仍有望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增速(sù)低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其他(tā)工资指(zhǐ)标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于联储合意水(shuǐ)平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可(kě)能加(jiā)大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位(wèi)空(kōng)缺(quē)数据显示，美国(guó)就(jiù)业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整(zhěng)体仍在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度(dù)之一的职位空缺与(yǔ)待业人数(shù)之(zhī)比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根(gēn)据历史经验(yàn)，当前(qián)职位空缺和求职人之比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接(jiē)近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预(yù)期的(de)非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际(jì)经济(jì)动能或弱于非农就业(yè)数据所指示的水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注季节因子(zi)扰动下降后(hòu)就业数据的走势。非农就业超预期叠加(jiā)工资(zī)增速回(huí)升，预计(jì)联储将(jiāng)维持相对市(shì)场更加(jiā)鹰(yīng)派的立场。若就(jiù)业数据出现(xiàn)明显恶化，联(lián)储(chǔ)转向的(de)可能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来(lái)，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋合(hé)众(zhòng)银行等(děng)区域银(yín)行股价大幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银行(xíng)风险仍在发(fā)酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债务(wù)上限触发时(shí)点提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前(qián)触发(fā)会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠加(jiā)不(bù)断发酵的银(yín)行危机(jī)以及债务上(shàng)限(xiàn)风波(bō)，金融市场动(dòng)荡可能(néng)性加大，不排(pái)除金融(róng)风险以及(jí)实体经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联(lián)储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银(yín)行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期，但或许和季(jì)节性有关》

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