银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的(de)比(bǐ)例越来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容(róng)易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏(huài)的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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