金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是出(chū)于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全(quán)国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华(huá)致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(x建军是哪一年íng)业(yè)颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低增长的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集建军是哪一年中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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