申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重(zhòng)点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的(de)设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该年(nián)半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业(yè)指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持(chí)双模联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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