财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量(liàng林心如生肖，林心如生肖属什林心如生肖，林心如生肖属什么么)下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的销售权(quán)划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业(yè)，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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