美(měi)国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算的(de)法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据(jù)，目(mù)前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可(kě)从市场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本(běn)等机(jī)制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美(měi)联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参(cān)差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因为(wèi)市场担(dān)忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定(dìng)的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，从中长期的(de)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望中也(yě)提到(dào)，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率(lǜ)短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做(zuò)空(kōng)美国高(gāo)评级银(yín)行（评(píng)级(jí)下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存(cún)在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财(cá侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗i)政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国(guó)财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为(wèi)美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息(xī)和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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