金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度(dù)货币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间(jiān)差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农(nóng)副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身(shēn)有个(gè)过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评(píng)判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累(lèi)总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称(fú)务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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