财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资(zī)金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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