金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机(jī)构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存款维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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